【馴錢師】證券融資追繳知多少？

　最近兩個月的台股表現不佳，累計股市市值從十月底高點下挫以來蒸發近五兆元；以現有約四百萬開戶人數計算，近兩個月累計平均每位投資人損失約一百廿五萬元。萬一台股如果繼續下挫，則此一數字將持續擴大。 股民除了財富縮水之外，股市重挫也將引發融資追繳的問題！

　證券市場所謂的「融資」，其實與一般銀行的「融資」概念一樣的就是借錢，差別在於這筆「融資」必須專款專用，只能用於買進股票不能作其他用途，而且必須有一定比率的自備款。

　以現行國內股市的規定，「融資」成數是六成，自備款四成，簡單說明就是買進股價100元的標的，證金公司（專辦股市融資業務的特許機構，目前大部份由券商兼營）拿出60元借給投資人，投資人只須自備40元即可買進價值100元的投資標的，投資人擴張信用主要的目的，是期望股市如預期時能夠有更佳的投資報酬；但相對的，當股市與期望相違背時，所招受的損失就會更大，而股市「融資」追繳的原因就來自於此。

　證金公司界定追繳的標準，是根據整戶維持率，簡單的說就是根據資產與負債的比率來界定之，延續方才的案例延伸，以投資人而言，標的股票的價值就是資產，證金公司出借的金額就是負債，可用數學式表示為：整戶維持率＝（整戶總資產）÷（整戶總負債）必須維持在一個特定比率（目前規定是120﹪）之上，如果接近這個比率證金公司就發出追繳通知，以取得萬一低於這個比率時的資產處分權（融資斷頭），現以單一資產標的來說明此一現象。

　案例：標的證券價格100元，融資成數六成，整戶維持率臨界值120﹪

　原始整戶維持率＝100（資產）÷ 60（負債）≒167﹪

　整戶維持率臨界值股價＝120﹪（臨界值）× 60（負債）＝72

　意即當股價接近72元時，證金公司就會發出追繳的通知給投資人，投資人必須補足差額讓資產維持在120﹪的臨界值之上，如果跌破臨界值就必須補繳較多差額使之回復到167﹪的原始維持率；萬一投資人無法繳交出規定的金額時，證金公司就會在當日收盤確認股價低於臨界值時，於次一交易日以開盤價格處分投資人的資產（即次一交易日當日的跌停板價格處分資產）。

　處分後的資產價值 ＝72 × （1－7﹪）≒ 67（假設處分結果為跌停價格）

　處分後投資人可拿回的本金 ＝ 67－60＝7

　換言之，原始投入的40元僅剩下7元，如果再將相關稅率與利息加計進去，實際能拿回的金額可能更少，萬一資產處分後的價值不足以支應負債的借款時，投資人還必須義務補足差額，否則就會影響到個人的信用問題。

　因為每個投資人進場的成本不一，萬一發生融資斷頭時，第一波高成本的投資者殺出籌碼所造成股價的重挫，引發中成本投資者再殺出籌碼，甚至更低成本投資者殺出籌碼，就會出現所謂的多殺多行情，股價也會越跌越低，這是投資人最不願意看到的結果。

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